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全球资金流向：净流入美国、日本和印度股票市场，净流出中国内地和欧洲股票市场。截至8月23日，8月美国、日本和印度股市分别净流入22.1亿美元，13.3亿美元和11.1亿美元，港股净流入4.8亿美元，但是中国内地市场净流出33.6亿美元，法国和德国股市分别净流出11.8亿美元和8.8亿美元。获得净流入较多的股市跌幅相对较小，净流出较多的股市表现普遍偏弱。

资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续。截至8月23日，8月发达市场净流出82.6亿美元，新兴市场净流入22.3亿美元。由于美联储仍未排除进一步加息的可能性，出于避险等因素的考虑，资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续。

外资主动基金净流出中国市场加速，被动基金由净流入转为净流出。根据EPFR，截至8月23日，8月有33.6亿美元资金净流出中国内地市场，其中主动基金净流出29.7亿美元，被动基金从净流入转为净流出，录得净流出3.9亿美元，周度净流出创近一年新高。

8月外资配置中国比例或将降低，但进一步流出空间相对有限。根据EPFR，7月底全球主动基金配置中国的比例在1.9%，较6月1.7%有所上升，仍低于过去五年均值2.2%。从8月至今的资金流向来看，我们预计本月外资主动基金配置中国比例或将降低，但进一步流出的空间相对有限，建议继续关注低配行业重回标配的结构性机会。北向资金净流出加速，南向资金净流入较强。截至8月25日，8月北向资金净流出约人民币740亿元，成交额占比上升至14%，而南向资金净流入保持强劲，净流入611亿港元，成交额占比下降至13.4%。

北向资金由主动基金和被动基金共同驱动，但由于外资主动型基金配置中国的比例偏低，进一步减持空间或有限，我们判断被动交易型外资的减持可能是近期北向资金净流出的主因。

关注超跌优质A股的中长期机会，以及受南向资金偏好的防守价值股和优质成长股。我们分别列出20个受北向资金减持较多的个股及20个受南向资金青睐的个股。我们认为因为北向资金卖出带来的调整，可能提供中长期布局的机会。

投资风险：政策刺激不及预期，地方债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。