恒力石化

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2023年半年报点评：盈利先于估值修复，把握底部布局良机

投资要点 　 事件：公司发布2023年半年报，实现营收1095亿元，同比-8%，实现归母净利润亿元，同比-62%，实现扣非归母净利润亿元，同比-69%，中报业绩符合预期。其中23Q2单季度，实现归母净利润亿元，同比-47%、环比+99%，实现扣非归母净利润亿元，同比-49%、环比+190%。 　 大炼化进入业绩修复通道，估值性价比凸显：1)截至8月18日，汽油/柴油/PX/纯苯/聚乙烯/聚丙烯较原油价差分别处于近五年83%/75%/76%/73%/5%/4%分位，其中成品油和芳烃率先进入景气周期，烯烃盈利触底，后续随着淡季结束也有望进入回升通道；2)与此同时，公司PB仍处于近五年1%分位，估值修复明显滞后于价差表现。站在当前时点，我们认为本轮炼化周期的底部已经确立，龙头企业有望在周期修复和产能扩张中，迎来新一轮的业绩上升期，而估值端尚未对此进行定价，大炼化配置的性价比已经凸显。 　 旺季行情渐近，长丝板块迎来向上弹性：23Q3以来，长丝呈现淡季不淡行情。截至8月17日，涤纶长丝与下游织机开工率分别达86%/63%，较去年同期+22pct/+18pct，均处于年初以来高位。同时POY/FDY/DTY库存天数分别为，仍处于近五年中低位。向后看，金九银十开启在即，国内纺服和出口需求边际改善，长丝有望迎来量价齐升。 　 康辉分拆价值重估，新材料布局未来可期：康辉新材是公司新材料业务的核心载体，分拆上市有利于推动康辉独立融资和估值提升。截至2022年底，康辉新材合计拥有万吨BOPET、24万吨PBT、万吨PBAT产能。2023年起康辉将进入集中投产期，其中苏州汾湖基地80万吨聚酯薄膜项目已于23Q1逐步投产，大连长兴岛基地45万吨可降解塑料项目已于23Q2逐步达产，另外营口和南通基地还规划了亿平米的锂电隔膜项目，其中营口基地首条产线已于23年6月投产。除此之外，康辉还拥有六条复合集流体基膜生产线和万吨/年光伏背板基膜产能，其中μm复合铜箔基膜试样工作正在持续推进。 　 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润为70、123、159亿元，按2023年8月22日收盘价计算，对应PE分别、和倍。大炼化盈利持续改善，新能源材料加速推进，维持“买入”评级。 　

风险提示：需求复苏不及预期、分拆进度不及预期、原材料价格波动

安图生物

2023年中报点评：短期业绩承压，看好化学发光

投资要点 　 事件：公司发布2023中报，2023上半年实现营收亿元(+%，括号内为同比增速，下同)；归母净利润亿元(+%)；扣非归母净利润亿元(+%)；经营性现金流净额亿元(-%)，业绩略不及预期。 　 短期受到疫情影响，Q2开始加速恢复：单季度看，2023Q2公司实现营收亿元(+%)，归母净利润亿元(+%)。公司分子业务在新冠疫情后需求下降对业绩造成一定影响。 　 长期高研发投入，产品释放顺利：研发能力是公司根基，2023上半年研发费用亿元(+%)，研发费用率%；截至2023年6月底，公司已获得产品注册证681项(2023上半年或证30项)，并取得了449项产品的欧盟CE认证。2022年公司多款新设备上市，包括流水线AutolasX-1Series、新一代高通量化学发光免疫分析仪AutolumoA6000、全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMoW500等，不断提供增长动力。试剂方面，随着公司随着甲流、乙流、合胞等10个试剂盒上市销售，分子业绩有望加速成长。 　 流水线加速铺设：截至2023上半年，公司流水线项目已铺设133套，其中AutolasX-1系列流水线累计装机19套，AutolasA-1系列流水线累计装机量114套。 　 盈利预测与投资评级：考虑到行业反腐影响，我们将公司2023-2025年归母净利润的盈利预测从.36/，当前股价对应2023-2025年PE估值为21/17/14倍，基于1)2023年院端加速恢复；2)看好发光业务，我们维持“买入”评级。 　

风险提示：新产品研发进度不及预期，化学发光装机不及预期，疫情超预期发展等。

珠海冠宇

2023年半年度报告点评：业绩超预期，消费电子业务盈利回暖

事件说明。2023年8月21日，公司发布2023年中报。23年H1公司实现营收亿元，同减%，实现归母净利亿元，同增%，扣非后归母净利亿元，同增%。 　 Q2拆分。营收和净利：公司2023Q2营收亿元,同增%，环增%，归母净利润为亿元，同增%，环增%，扣非后归母净利润为亿元，同增%，环增%。毛利率：2023Q2毛利率为%，同增，环增。净利率：2023Q2净利率为%，同增，环增。费用率：公司2023Q2期间费用率为%，同减个pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为%、%、%、-%，同比变动-%、-%、%和-%。 　 产品多元化优势明显，消费类业务市场份额稳步提升。23年H1，公司消费类产品实现营收亿元，同减%，毛利率为%，同增个pcts。2023年以来，受全球经济下行影响，消费电子需求出现萎缩，公司营收同比有所下降，然而，随公司工艺技术水平提升，叠加人民币汇率贬值因素影响，毛利率同比有所上升。公司笔电类产品不断扩大在现有客户的供货份额，手机类产品依托领先技术能力和产品质量优势首次实现苹果手机电池量产，PACK产品自供比例同比上升，消费类整体业务产品布局多元，预计公司市场份额有望持续提升。 　 研发制造优势积蓄，动力储能类领域战略布局扎实推进。23年H1，公司动力及储能类业务实现营收亿，同增%。车用领域公司自汽车低压启停电池入手，子公司浙江冠宇通过ASPICECL2认证，对开拓海外市场具有积极影响。储能方面，公司自主开发的大型储能标准电芯已进入国标认证阶段，预计2024年起逐步量产。为缓解产能瓶颈，降低频繁换线对产线良率及效率造成的影响，公司正布局投资建设动力及储能电池项目。目前在浙江规划建设年产10GWh锂离子动力电池，该项目正在建设中；重庆冠宇动力电池有限公司预计总投资40亿元人民币，建设6条高性能新型锂离子电池智能化生产线，形成年产15GWh高性能新型锂离子电池的产能规模，该项目还在前期规划中。 　 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收、、亿元，同比增速分别为%、%、%，归母净利润依次为、、亿元，同比增速分别为%、%、%，当前收盘价对应2023-2025年PE依次为53/22/17倍。考虑公司多元化产品布局优势，动力储能类业务打开新成长空间，维持“推荐”评级。 　

风险提示：下游市场增速放缓风险，竞争加剧风险，原材料价格波动风险，宏观环境及汇率波动风险等。