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事件

6月9日，国家统计局公布5月通胀数据：全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，环比下降0.2%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降4.6%，环比下降0.9%；工业生产者购进价格（PPIRM）同比下降5.3%，环比下降1.1%。

点评

5月CPI当月同比上涨0.2%，低于市场预期（WIND一致预期0.31%），涨幅较前值（+0.1%）扩大0.1个百分点，环比下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，食品项价格持续走低是拖累CPI维持低位的主要原因，从具体分项指标来看，虾蟹、鲜菜、猪肉、鸡蛋、鲜果等带动食品项CPI维持低位，合计影响CPI下降约0.13个百分点，占CPI总降幅六成多。假期出行需求回落，非食品项CPI由涨转降。另外，国际大宗商品价格下跌、车企降价去库存、地产温和修复也导致相关分项价格偏弱。

5月PPI当月同比下降4.6%，降幅超过市场预期（WIND一致预期-4.28%），较上月-3.6%降幅扩大1个百分点，环比下降0.9%，降幅较上月扩大0.4个百分点，总体来看PPI环比、同比均继续下降，主要是受国际大宗商品价格整体下行、国内外工业品市场需求总体偏弱、上年同期对比基数较高等因素影响。分行业来看，环比上涨的行业有印刷（0.7%）、饮料制造（0.3%）、水的产供（0.1 %）、电力热力产供（0.1%），环比持平的行业有纺织服装、烟草制品、医药制造、运输设备制造，环比下降较多的行业有煤炭采洗（-5.2%）、黑金冶炼（-4.2%）、黑色采选（-3.9%）、油煤及其他燃料加工（-3.3%）、油气开采（-2.1%）。

总结和观点

总体上来看，5月CPI同比小幅回升，PPI延续低位，国内通胀压力较小。5月价格仍然在较低位置运行，主要是受到猪肉价格持续磨底，虾蟹、鸡蛋、鲜菜、鲜果供应充足，制造业内外需求疲弱，国际大宗商品价格波动等因素综合影响。随着后续中央冻猪肉储备收储工作启动、车企去库存进入尾声、第二批地方债陆续发行等，CPI、PPI有望温和回升，不过当前全球经济仍然疲软，全球制造业PMI处于荣枯线以下，布伦特原油、主要有色金属价格仍处于低位，国内经济修复节奏较为温和，因此CPI、PPI可能仍会在低位运行一段时间。对于债券市场，长债在延续数周的窄幅震荡之后，向上调整的压力已经逐步显现，预计未来向上突破是走出震荡行情阻力更小的方向；短期内，市场资金面较为充裕，可选择做多短债。

风险提示

政策边际变化。